出自：源达信息证券研究所

分析师：吴起涤

执业登记编号:A0190523020001

(资料图)

发布日期：2023年7月4日

报告要点

大类资产配置

大类资产配置，是指通过一定的方法与理论，将资金分散到不同大类资产（如股票、债券、商品、货币等）中进行长期投资，以获取稳定收益的一种投资方法、策略与理论。

最新研究进展：基于因子的大类资产配置方法，将因子投资方法扩展到资产配置领域，通过大类资产对因子暴露构建资产组合，进行资产配置。

美国国债收益率与资产配置

短期国债收益率，主要由美联储货币政策及国债短期市场流动性决定；长期国债收益率影响因素包括：未来实际短期利率、通胀预期和期限溢价。

美国国债收益率与大类资产：1). 美国股票市场：美国10年期国债收益率与美国股票市场长期趋势呈负相关性，部分加息周期中，国债收益率随加息持续升高，更是对股票市场产生持续压制作用，在美联储停止加息后，因美国经济出现衰退等原因，股票市场会出现一定幅度回调，随经济恢复后继续上升；2). 黄金：加息周期中，美国国债收益率压制黄金价格走势，而加息结束之后，黄金价格持续走高；3). 国内股票市场：美国10年期国债收益率与国内股票市场存在负相关关系，在2019年之后时间段，及沪深300指数上尤为显著。

美国国债收益率倒挂之后，美国经济较大概率进入衰退期。同时，较长时期或较深水平收益率倒挂，及较快的收益率利差收窄速度，会对应较长衰退期。美国国债收益率与大类资产相关性中，存在非线性、非对称及周期性特点，后续定量分析及进行大类资产配置需引起重视，可能需要新的定量分析方法。

风险提示

历史数据不代表未来趋势；基于历史政策与市场走势推演可能会失效；美国经济与美联储货币政策超预期。

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